上门服务 橡胶板块：恭候新勾通
节录：自国庆节后，橡胶板块冲高回落，行情堕入了多空拉锯的花样，呈区间漂泊走势，市集的主要逻辑悬而未决。回首本年的行情，咱们发现橡胶板块的主要驱动来自于自然橡胶的供应偏少，但自然橡胶和合成橡胶具有较强的联动性，是以咱们鉴识去梳理自然橡胶和合成橡胶的内在驱动，来分析橡胶板块四季度可能出现的主要逻辑。玄虚对自然橡胶和合成橡胶驱动的分析，预期丁二烯供需宽松，合成橡胶将侍从自然橡胶波动，咱们觉得橡胶板块四季度的主要矛盾在于东南亚产区自然橡胶的供应能否上量，同期上量预期较高，除此以外上门服务，需要温暖好意思国大选和11月初的天下东谈主大常委会带来的宏不雅变化。
1．自然橡胶驱动分析
（一）国内产区供应
从海南的情况来看，海南胶水供应自9月台风影响以来，未能灵验复原，且10月台风尽管未在海南登陆，但也形成海南连日暴雨，阻挠割胶责任的进行，咫尺海南胶水制浓乳和制全乳的价差仍保管在2000元/吨隔壁，对RU存有一定复旧。把柄NOAA的降雨预测，海南的降雨天气将捏续到11中旬，因此，瞻望四季度海南胶水产出增量有限。
云南边面，咫尺云南产区天气情况邃密，产区割胶责任开展顺畅，胶水产量保捏宽泛放量节律，呈现季节性放量趋势，但在10月下旬起，部单干厂投入冬储储备阶段，对于原料采购力度加大，原材料市集供应阐扬偏紧，且通常11月末云南产区停割。因此，尽管云南原料季节性放量，但在冬储与停割相近的影响下，瞻望11月云南原料不会出现严重多余的情况。
玄虚海南和云南产区的情况，咱们瞻望国内天胶供应增量有限，需温暖海南降雨情况。
（二）东南亚产区供应
近期泰国降雨举座减少，天胶原料持续上量，胶水受需求拖拽跌幅较大，部分大厂近月订单供应紧缺，抢原料仍存，杯胶收购价钱相较坚挺，因此，胶水-杯胶价差回落。把柄隆众资讯的音问，工场原料库存保管在1-2个月，浓乳工场基本按订单来坐蓐；标胶工场开工宽泛，国内买盘因有入口利润而加多，国外市集出货积极，举座成交较好。国际轮胎厂买盘偏低，采购情况相对一般，采购量有所减少。相同把柄NOAA的降雨预测，泰国东北部昔时降雨预防，而泰国南部的降雨天气捏续到11月中旬。因此，泰国原料存增量预期。
（三）EUDR的影响
对于欧盟反毁林法（EUDR）的最新进展，咱们先来看两则音问：（1）2024年10月16日，欧盟理事会甘愿将EUDR的扩充日历推迟一年，这使得推迟EUDR的提案可能在本年年底前取得议会的批准；（2）同期，泰国方面也有相应的步履，征引QinRex的音问：据泰媒10月25日报谈，泰国橡胶局局长下令从10月24日起无穷期暂停在橡胶往复市集的EUDR橡胶交易，此举是因为欧盟反毁林法（EUDR）推迟顺利，导致莫得买家投入橡胶市集。
在处分以上信息之前，咱们先来望望在前三季度EUDR对自然橡胶的影响。欧盟本年1-8月的自然橡胶入口量同比加多，趋势为先减后增，拐点出当今4月，4-8月的入口量均同比加多，增量来自泰国和科特迪瓦，但同期马来西亚、印尼和越南出口至欧盟的自然橡胶量均同比下滑。值得预防的是，在寰球自然橡胶主产国中，泰国和科特迪瓦积极随意EUDR，而印尼和马来西亚的随意则相对萎靡，因此，这与本年各主产国到欧盟的出口量阐扬相吻合。咱们据此测度，欧盟本年前三季度自然橡胶入口量同比加多，是为了EUDR扩充前夜的补库。另外，本年泰国出口到中国的自然橡胶量同比下滑，这是由于泰国总出口量下滑与EUDR形成的出口分流。
玄虚以上对EUDR的信息和分析来看，咱们不错得出以下逻辑链：EUDR不详率推迟---本年第四季度与来岁第一季度，欧盟对自然橡胶的补库需求或下滑——部分泰国出口至欧盟的自然橡胶量或将流向中国——青岛自然橡胶库存或将累库。
2．合成橡胶驱动分析
合成橡胶期货在估值上有两个遑急的参照物，鉴识是原料丁二烯和替代品自然橡胶，由于咱们照旧分析过自然橡胶，因此，底下咱们主要分析资本端丁二烯。
本年前三季度丁二烯的走势绝顶强劲，险些皆在近五年同期价钱的上方，同期丁二烯前十个月的平均坐蓐毛利达到4150元/吨，但由于其副居品的属性，受限于乙烯安装的玄虚利润接头，是以即使在如斯高毛利的情况下，也不一定会促使丁二烯行业开工率的普及。本年前三季度丁二烯价钱阐扬强势的主要原因在于：国内丁二烯供应增量有限，重叠丁二烯净入口量偏低导致口岸库存低位运行，进而有劲复旧了丁二烯的价钱。
然则，从10月起，丁二烯价钱运转高位回落，保管下降趋势于今，咱们将从国内供需和相差口情况来分析：（1）国内供需方面，9-10月国内多套丁二烯安装进行检察，同期金诚石化与中石化英力士（天津）的新安装鉴识推迟到12月和10月底投产，国内丁二烯供应训斥，同期，主要下流利润好转，巨额扭亏为盈，下流开工积极性高，下流开工率加多，即对丁二烯的需求加多，因此，国内本身供需偏紧；（2）1-8月丁二烯净入口量同比-56.7 %，减量主如果由于东南亚与欧洲的来华船货大幅缩减，且国内出口大增，而9月丁二烯净入口量环比大增，增量主要来自比利时与东南亚，同期国内出口训斥，预防到比利时在2022-2024年7月工夫均未向中国出口丁二烯。另外，在国内供需偏紧的情况下，9月中旬起口岸库存累库，标明净入口量的大幅加多。
10月后，丁二烯存供应充裕预期。国内供应方面，前期短停安装持续重启，且新安装存投产预期，国内供应加多；入口方面，东北亚乙烯裂解价差被压缩至历史低位，但东南亚乙烯裂解价差仍在300好意思元/吨隔壁，瞻望东南亚丁二烯供应充裕，或使中国丁二烯净入口量加多。因此，在船货到港预期及天津新产能投放预期的影响下，丁二烯中长期存走弱预期。跟着丁二烯走弱，顺丁橡胶利润好转，扭亏为盈，且10月后检察预期偏低，因此，顺丁橡胶供应存增量预期，利空合成橡胶期货。
3．橡胶板块玄虚驱动分析
玄虚对自然橡胶和合成橡胶驱动的分析，预期丁二烯供需宽松，合成橡胶将侍从自然橡胶波动，咱们觉得橡胶板块四季度的主要矛盾在于东南亚产区自然橡胶的供应能否上量，同期上量预期较高，除此以外，需要温暖好意思国大选和11月初的天下东谈主大常委会带来的宏不雅变化。
